上半年回顾：价格仍较为强势，保供政策见效

　　上半年动力煤和炼焦煤价格均较为强势，其中一季度涨势强于二季度，我们认为原因或为二季度受到疫情影响，以及发改委保供稳价政策的逐步推行所致。

　　2022年上半年全国煤炭产量约为21.9亿吨，同比增长13%，内蒙古和新疆贡献较为突出，2022年上半年分别同比增长19%以及32%。基于内蒙古和新疆的露天煤矿资源较多，增产难度相对较低，我们认为这两个省份未来或将作为增产主力省份。

　　中报总结：资产质量向好，盈利中枢提升

　　动力煤：产销量均无明显变动，营收和成本增速都较为稳定，但归母净利润的增速多数非常亮眼。上半年行业营收平均增速约为24%，归母净利润平均增速约为111%。

　　动力煤上市公司绝大多数ROE有正增长，行业平均同比增长4.7个百分点，二季度环比增长2.5个百分点。行业的资产负债率有下降趋势，2022年上半年同比下降3.21个百分点。总体而言，行业整体的财务状况均在持续向好。

　　炼焦煤：煤炭产销量变化均较为稳定。营业收入及营业成本稳定增长，分别同比增长38%及23%。归母净利润均具有较好的表现，行业平均同比增长122%，二季度环比一季度增长了33%。

　　2022年上半年ROE同比增长约6.9个百分点，2021年同期ROE约为7.2%，几近翻倍。资产负债率有下降的趋势，上半年同比下降3.4个百分点。总体而言，行业整体的财务状况均在持续向好。

　　市场展望及投资分析

　　动力煤即将迎冬储，炼焦煤下游需求放松政策逐渐推行。

　　重点推荐：广汇能源、兖矿能源、陕西煤业、中国神华

　　风险提示：煤炭价格不及预期；煤矿在建产能投放超预期；煤炭下游去库存不及预期；陕西煤业《资产转让意向协议》存在不确定性；国际天然气价格下跌。

（文章来源：天风研究）