投资要点：

　　行业整体：规模创新高，盈利能力改善证券行业总资产和净资产保持了稳健快速的增长步伐，2021 年总资产和净资产分别达到10.53 和2.51 万亿元，实现营业收入4,967.95 亿元、净利润2,218.77 亿元，较上年分别增长12.96%和29.92%。净资产收益率为9.23%，较上年提高了1.4 个百分点。行业集中度维持高位，排名前10 券商营业收入集中度较5 年前小幅下滑68bp，净利润集中度大幅上升5.77 个百分点。数字化转型稳步推进，2021 年全行业信息技术投入金额338.20 亿元，较上年提升28.7%，占2020 年度营业收入达到7.7%。

　　财富管理：转型提速，买方投顾未来可期。 作为财富管理转型重要抓手，代销业务保持强劲增长，收入增长42%，整体规模达到190.75 亿元。基金投顾试点加速推进，截至目前29 家获得基金投顾试点资格的券商中，正式对外展业的券商已扩容至19 家。随着更多券商加入试点范围，财富管理向买方投顾转型有望加速。监管改革密集推进，2021 年12 月3 日，证监会明确支持证券公司开展账户管理功能优化试点，同时正在就股票投顾业务试点组织研讨与论证，相关政策细化有望进一步扫清投顾转型制度障碍。同时，为补齐顾问服务短板，券商正加强线下投顾团队建设，目前头部券商投顾人数普遍达到了2000 人以上，占从业人员总数达到了20%以上。受益线下投顾团队建设，投顾收入实现快速增长，2021 年投资咨询总收入达到53.75 亿元，较上年增长11.9%。

　　资产管理：主动管理转型稳步推进，集合业务贡献主要增量随着资管新规过渡期正式结束，券商通道业务基本压降为0，主动管理业务成为转型重点，结构上集合资产管理计划占比逐年上升，收入同比增长6.09%达到317.86 亿元。其中，东方证券凭借突出的管理能力位列收入第一名，中信、华泰、国泰君安和海通等头部券商紧随其后。

　　其他业务：投行、经纪及自营收入稳健增长经纪业务维持稳定增长趋势，同比增长19.55%达到1529.63 亿元。投资银行业务收入达到699.52 亿元，增长有所放缓，股票承销业务贡献了主要收入，中信证券和中信建投分别位列股票和债券主承销收入第一位，市占率位于10%上下，较第二名均有明显优势。自营投资收益持续改善，2021 年共实现收益1365.12 亿元，较上年增长约10%。

　　风险提示：本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期。报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差。

（文章来源：国海证券）