核心观点：

　　事件：近期，牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份、新希望等5家上市公司分别发布5 月生猪出栏数据：商品肥猪出栏量环比下降，销售均价上涨明显。

　　出栏量：5 月份，牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份和新希望分别出栏商品猪586.3 万头、132.3 万头、75 万头、38.4 万头和104.6万头，环比分别下滑7.3%、下滑7.3%、下滑18.4%、增长0.8%和下滑7.2%，同比分别增长89.3%、增长38.3%、下滑54.5%、增长68.9%和增长50.8%。出栏结构上，伴随行业补栏热情增加，部分公司仔猪销售占比明显提升，5 月牧原股份、正邦科技的仔猪销售占比分别约21.8%、41.7%，较4 月环比分别提升5.7 个百分点、8.6 个百分点。

　　1~5 月，牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份和新希望分别累计出栏商品猪2600 万头、677 万头、409 万头、177 万头和587 万头，同比分别增长86.2%、增长84.3%、下降24.3%、增长15.5%和增长53.9%。销售价格：5 月份，牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份和新希望的商品猪销售均价分别约为14.87 元/公斤、15.74 元/公斤、14.67 元/公斤、15.73 元/公斤和14.81 元/公斤，环比分别上涨18.4%、18.1%、18%、17.2%和16.7%。出栏体重：测算5 月份牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份、新希望的出栏平均体重分别约为96.5、120、87、125 和114 公斤。牧原股份均重较低主要源于仔猪销售占比上升，而正邦科技出栏均重偏低主要源于提前出栏。

　　6 月猪价或震荡上行，关注养殖户情绪变化。据搜猪网数据，6 月8 日全国瘦肉型肥猪均价约15.96 元/公斤，较4 月初上涨约31%，行业从深度亏损正逐步走向盈亏平衡线。未来随着供给高峰趋缓以及需求季节性回暖，猪价有望延续震荡上行趋势。当前仔猪销售已率先实现盈利，或侧面反映行业补栏积极性较高，建议关注养殖户预期和情绪变化的潜在影响。

　　投资建议：去年下半年以来过剩产能已经得到明显去化，当前母猪存栏水平将使行业供需进入相对均衡状态，预计后期猪价将维持在合理水平内震荡运行。生猪养殖板块领先基本面完成估值修复，关注后期去产能、猪价等方面超预期因素的催化作用。当前阶段建议重点从经营管理水平、资金链安全度、出栏增长弹性、估值匹配等多维度筛选标的，重点关注温氏股份、牧原股份等；中小猪企中，建议关注资金链相对宽松的公司，关注巨星农牧等。

　　风险提示：猪价波动风险、疫病风险、食品安全等。

（文章来源：广发证券）